Monatsbericht Dezember 2025

Marktentwicklung im Anlagejahr 2025

Die Ankündigung von hohen neuen US-Importzöllen im April führte an den internationalen Aktienmärkten zu einem deutlichen Kursrücksetzer von rund 20%. Dank zahlreichen Verschiebungen von Fristen, Rückziehern und späteren Verhandlungserfolgen wichtiger Handelspartner erholten sich die Aktienmärkte bis Mitte des Jahres von diesem Schock. In der zweiten Jahreshälfte wurden die globale Wirtschaft und die Märkte zunehmend von den riesigen Investitionen in Bereiche der Künstlichen Intelligenz (KI) angetrieben. In Lokalwährung konnten alle wichtigen Aktienmärkte zweistellige Kursgewinne verzeichnen. Der SPI legte um 17.8% zu, der DAX in EUR um 23.0%, der S&P 500 um 17.9% und der Weltaktienindex MSCI World um 21.6% (beide in USD). Der US-Dollar hat im Jahresverlauf gegenüber dem Schweizer Franken knapp 13% an Wert verloren, weshalb die Renditen in CHF im S&P 500 und im MSCI World auf magere 3.0% bzw. 6.3% zusammenschrumpfen.

Die langfristigen Zinsen auf Staatsanleihen sind nur in den USA gesunken und führten dazu, dass sich Anleihen sowohl in US-Dollar als auch nach der Währungsabsicherung in Schweizer Franken am besten entwickelt haben. Gold verteuerte sich dank den anhaltenden Unsicherheiten, dem schwachen US-Dollar und sinkenden Realrenditen in USD um 64.6% und in CHF um 43.9%.

Globale Wirtschaft trotzt höheren US-Zöllen und wird zunehmend von KI-Investitionen angetrieben

Obwohl die effektiven Zölle auf Einfuhren in die USA im Jahr 2025 von gut 2% auf knapp 11% gestiegen sind, dürfte die Weltwirtschaft gemäss Schätzungen des Internationalen Währungsfonds um 3.2% gewachsen sein. Einer der Hauptgründe dafür war die Anpassungsfähigkeit der Privatwirtschaft, die ihre Lieferketten sehr rasch neu ausrichtete, vorgezogene Ausfuhren nutzte, um angekündigte Zölle zu umgehen oder die Zollbelastung durch die Nutzung unterschiedlicher Produktionsstandorte optimierte. Als hilfreich erwiesen sich die guten und stabilen Finanzierungsbedingungen für die Unternehmen sowie die deutlich stabilere Geld- und Fiskalpolitik vieler Schwellenländer. Wichtig war zudem, dass es mit Ausnahme von China zu keiner breiten Eskalation im Handelskonflikt gekommen ist. Die Kernraten (ohne Energie und Nahrungsmittel) der Konsumentenpreise notieren in den USA und der Eurozone über den Zielwerten der Notenbanken, haben bislang jedoch wenig auf die höheren Zölle reagiert.

Die riesigen KI-Investitionen der grossen Technologiefirmen werden immer mehr zu einem wichtigen Treiber für das Wachstum der globalen Wirtschaft. Einzelne Marktbeobachter vergleichen den aktuellen Boom von Anwendungen künstlicher Intelligenz mit der Internetblase der späten 1990er Jahre. Weil beide Phasen durch eine hohe technische Aufbruchstimmung, teils rapide steigende Unternehmensbewertungen und einer weit verbreitenden Erwartung geprägt waren bzw. sind, dass eine neue Technologie ganze Branchen transformieren wird. Weshalb diese Vergleiche zu kurz greifen, zeigen wir in unserem Finanzmarktbericht auf.

Fonds- und Mandatsperformance 2025

Die Verhängung temporärer US-Sonderzölle von 39% auf Schweizer Exporte in die USA führte Ende Juli zu einer grossen Verunsicherung im Schweizer Aktienmarkt und zu merklichen Umschichtungen in die defensiven Indexschwergewichte Nestlé, Roche und Novartis, die in unseren Portfolios deutlich weniger stark gewichtet sind. Auf der anderen Seite wurden viele kleinere und mittelgrosse Portfoliofirmen von den Investoren gemieden, obwohl die allermeisten von den US-Zöllen nicht oder nur wenig betroffen sind und sich operativ gut entwickeln.

Da vor allem defensivere und weniger wachstumsorientierte Geschäftsmodelle von diesen Umschichtungen profitierten, blieben unsere wachstumsorientierten Fonds Aktien Schweiz und Aktien Schweiz mittlere und kleinere Firmen mit einer Performance von 9.9% bzw. 12.8% hinter ihren Benchmarks zurück. Format Aktien Schweiz Dividendentitel konnte sich in diesem Umfeld erneut stark entwickeln und übertraf mit einem Plus von 22.4% die Performance des SPI deutlich. Nach aktuellem Kenntnisstand hat der Fonds über zwei und drei Jahre die beste Performance aller Schweizer Aktienfonds (mehr als 300 Fonds) erzielt.

Auch alle Mandate konnten eine positive Wertentwicklung ausweisen. Dank der starken Entwicklung der Dividendenaktien konnte Ausgewogen Plus mit einer Performance von 8.1% am stärksten abschneiden. Die Ergebnisse aller Format Fonds und Mandate für das Jahr 2025 können über den untenstehenden Link aufgerufen werden.

Ausblick

Der Internationale Währungsfonds prognostiziert auch für das neue Jahr ein globales reales Wirtschaftswachstum von 3.1%. Neben einer expansiven Fiskalpolitik wichtiger Länder wie z.B. Deutschland werden die hohen KI-Investitionen einen zunehmend grösseren Anteil zum Wirtschaftswachstum beitragen. Da die hohen KI-Auslagen Folgeinvestitionen in einer Vielzahl von anderen Industrien nach sich ziehen, wird das Wachstum breiter abgestützt sein.

In diesem Umfeld sind Aktienanlagen weiter attraktiv, während Obligationen vor allem in einem Szenario mit tieferen Wachstumsraten Vorteile bieten und sich als Diversifikation eignen. Die Unberechenbarkeit der US-Administration bleibt auf verschiedenen Ebenen ein Risikofaktor, weshalb auch im zweiten Amtsjahr der Trump-Regierung mit Überraschungen und einer gewissen Volatilität zu rechnen ist.  

Beste Grüsse

Matthias Hug und Markus Lackner

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